事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，建龙季度进展2024 年公司实现收入7.79 亿元 ，微纳同比下降19.9% 
，业绩归母净利润0.75 亿元，环比海外同比下降51.15%，大幅扣非净利润0.61 亿元，增长同比下降55.61%；2025 年一季度公司实现收入1.78 亿元，市场同比下降7.39%，拓展环比下降16.67%，显著归母净利润0.25 亿元，建龙季度进展同比下降19.68%，微纳环比增长78.65% 。业绩

    全年经营业绩有所承压 ，环比海外海外市场拓展取得显著进展 。大幅2024 年受工业气体行业需求疲软、增长空分设备运行负荷降低；受消费观念变化 ，家庭用氧需求恢复到平缓增长的趋势 ，公司产品的销售结构和客户结构有所变化 ，进入到优化调整期，但公司在海外市场拓展、新领域技术突破方面取得显著进展
，为长期增长奠定基础。报告期内 ，公司分子筛材料收入7.43 亿元，同比下降20.2%，毛利率28.61%，同比下降2.02 pct ，销量4.76 万吨，同比增长13.24%。全年公司境外销售收入1.99 亿元，同比增长 13.36%
，占营收比例为25.55%，同比提高7.50 pct；其中 ，泰国建龙实现营业收入7889 万元，同比增长 9.0%，实现净利润988 万元，同比增长 26.82%
。

    一季度盈利环比大幅增长，外销业务为核心驱动力。2025 年第一季度
，泰国建龙实现营业收入3553 万元，净利润 688 万元
，同比增长31.26% ，环比增长101.16%。多品种、差异化的产品布局 ，为公司带来了丰富的下游应用领域、积累了丰富的客户资源，大大提升了公司的市场竞争力和面对周期的抗风险能力。面对全球贸易环境的不确定性，公司依托前瞻性的海外产能布局与全球化渠道网络，持续扩大外销市场份额。通过泰国建龙的区位优势及多元产品组合，公司有效规避贸易壁垒
，深度融入国际客户供应链体系。外销业务凭借高附加值的产品结构及稳定的订单情况 ，逐步成为利润改善的核心驱动力，推动盈利水平环比回升 。

    始终坚持创新引领发展
，新产品开辟新的增长点。公司坚持创新引领发展，以新产品、新领域 、新的增长极开辟公司差异化发展的新路径，聚焦石油化工、能源化工、可再生能源、可再生资源四大领域为新市场拓展的主要方向 ，逐步构建起多元化增长引擎 。2025 年公司从材料制造商向技术服务商转型升级，重点布局对二甲苯分离
、可持续航空燃料 、新型储能等高附加值应用领域。通过深度参与客户工艺流程优化 、定制化技术开发，提升了客户黏性， 推动了盈利模式的结构性优化。通过公司转型升级 ，长期将强化公司在产业链中的不可替代性，为可持续增长奠定基础 。

    维持“增持”投资评级  。由于部分产品下游市场需求不足 
，我们调整盈利预测 
，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为0.96 亿
、1.20 亿
、1.50 亿元 ，EPS分别为0.96、1.20
、1.50 元 ，当前股价对应PE 分别为26、21 
、17 倍，维持“增持”评级 。

    风险提示：原材料价格大幅波动、下游市场需求不足、新项目建设不及预期。